美国7月非农“大爆冷”，市场完全定价10月降息！

2025-08-03

周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，低于市场预期的11万人，为去年10月以来最小增幅。

美国劳工统计局表示，5月和6月非农就业人数合计下修25.8万人。5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。

美国7月失业率录得4.2%，较上月回升，符合市场预期。美国7月平均时薪年率录得3.9%，为3月以来新高，市场预期为3.8%。

美国非农数据公布后，现货黄金15分种内累涨38美元，向上触及3340美元/盎司，美元指数下挫逾100点，失守99。非美货币集体走高，英镑兑美元短线拉升70余点，欧元兑美元短线拉升约90点，美元兑日元短线下挫约110点。

期货市场暗示，交易员认为美联储在9月会议上降息25个基点的可能性为75%，而就业报告公布前为45%。交易员重新完全消化美联储10月份降息和年底前美联诸降息两次的情景；货币市场预期欧洲央行在2026年3月降息的可能性为80%，而美国数据公布前的预期为65%。

本周非农就业数据公布之际，美国国债市场刚刚经历了一轮重新定价：此前投资者已基本排除降息的可能，并对美联储主席鲍威尔周三“鹰派”言论反应强烈。

然而，在就业数据发布后，市场迅速转向，前端收益率大幅回落，反映出投资者重新拥抱降息预期，并将未来12个月的降息幅度预期从就业数据前的不到100个基点提高至约114个基点。9月降息的概率已回升至64%，而此前不足40%。接下来，7月和8月的通胀数据将对美联储决策以及债市走向具有更关键的影响。

机构分析指出，平均时薪并没有传达太多信息。一年多来，收入增长了3.9%，快于通货膨胀，这意味着工人的购买力在上升。考虑到过去两个月的大幅向下修正，过去三个月的就业人数平均只增加了3.5万人。这无疑是自2020年疫情爆发以来最弱的招聘速度。

需要注意的是，劳动参与率正在下降。劳动力数量连续第二个月出现萎缩，这不是一个好兆头。尽管有很多人退出了就业市场，但7月份的失业率却上升了，这一事实更令人担忧。此外，家庭调查的就业指标显示7月份出现收缩。

这些数据发出了更强烈的信号，表明劳动力市场不仅仅是放缓。就业增长不仅显著降温，失业率上升，而且失业的美国人找工作也变得更加困难，工资增长也基本停滞。这给已经出现的消费者和企业支出放缓带来了进一步的风险。

高盛美国投资组合策略师Ryan Hammond表示， 周五的就业报告对美国股市而言是一次重要的考验。过去几周，美国股市持续创下历史新高。

由于周期性股票表现大幅优于防御性股票，且股市估值接近历史高点，股市似乎正在消化强劲的未来增长预期和鸽派美联储立场的利好组合。高盛指出，就业报告极其疲软将考验投资者看穿短期增长疲软的能力，并重新引发股市左尾风险。